6月7日，ST德奥（002260.SZ）公告称，将放弃与大康实业设立通航子公司拓浦精工，转而将后者的股份转让给汉森科技。实际上，自今年3月，ST德奥曝出2亿元银行贷款逾期，资金链告急后，“家电+通航”的双主业模式就已经宣告破灭。在2017年年报中，ST德奥计提海外同行资产减值4.38亿元。

  目前为止，ST德奥已全面叫停已有的国内通航子公司投入，涉及项目十余个。在这些被终止的十余个项目中，如拓浦精工一样停留在计划书上的不在个别。在近日回复交易所的问询中，ST德奥披露，公司在北京、株洲等地的通航项目实际上均未有实际性进展。此前四年间，ST德奥曾多次以发展同行业务为由进行定增融资，但最终均以失败告终。6月5日复牌以来，已连续三日跌停。

  陷入资金危局的ST德奥虽然称要放弃通航板块的投入，却仍在策划以不低于10亿元的高价收购备受争议的无人机企业——深圳市科比特航空科技有限公司（以下简称“科比特”），2016、2017两年，科比特分别亏损1840.63万元、1.09亿元。2017年11月，该公司董事长卢致辉曾公开表示，公司刚刚完成2亿元人民币Pre-IPO轮融资。

“通航”融资梦破碎

  2013年6月，与“德隆系”难逃关联的梧桐翔宇入主小家电企业伊立浦，在梧桐翔宇的主导下，伊立浦开始投资共轴双旋翼直升机、无人机等产品，跨界通用航空业务领域，并改名德奥通航，直至2018年因连年亏损披星戴帽，成为如今的ST德奥。

  2013年至2016年，ST德奥先后在欧洲收购了Hirth、Mesa、XtremeAir、Rotorfly、RSG、ASE等通航子公司，而这些子公司多数资质平庸，收购前多数已资不抵债，且这些遥远的海外收购中，不乏如Rotorfly原本即是梧桐翔宇的关联资产。（具体见第一财经此前《德奥通航资金链临危再曝巨亏，“德隆系”老套路又陷滑铁卢》报道）。

  在眼花缭乱的海外收购之后，ST德奥在国内的脚步也未停止，先后在江苏、湖南等地与当地企业签署了数十亿的通航投资项目，设立子公司近十家。2016年上半年，ST德奥在江苏溧阳、南通，将分别投入10亿和50亿元的通航项目，2017年又先后与出资6000万受让卡拉卡尔 10%股权、增资无锡汉和18%股权、并宣布与株洲国投、湖南大康设立合资公司、向北京中天易观增资。

  但实际上，ST德奥的国内的项目鲜有真正落地的。ST德奥在6月5日回复交易所问询中称，溧阳、株洲、邵阳等地的项目均未有实质性开展。不过，这仍然不无法改变ST德奥曾试图以“双主业”的跨界故事来进行大手笔融资的事实。

  业绩报表显示，2015年—2016年，ST德奥扣非后净利润分别为-0.23亿元、-0.10亿元，到2018年双主业模式被证伪，2017年年报被迫计ST德奥当年扣费后亏损5.39亿元，净资产也由3.4亿元下滑至-1.66亿元。

  2014年下半年，ST德奥欲通过配股募资不超过6.4亿元人民币，之后因重组取消上会。2015年10月，德奥通航发布48.96亿元定增方案，拉锯一年融资落空。融资失败后，2016年年底，ST德奥曾试图卖壳珍爱网，同样策划近一年，最终遭监管叫停。

融资未果，德奥通航不得不表示，将通过自筹资金、筹备产业基金投入等方式推进通用航空重点项目的建设进度。

  从经营数据来看，3年以来，ST德奥的通航板块仍然是襁褓中的婴儿。2017年，通航板块仅为ST德奥贡献3161.92万的收入，占比总营收仅4.16个百分点，相较2016年的3213.56万元下滑1.61%。

  今年2月25日。ST德奥表示，公司重组了通航板块业务负责团队，重用国内外一线精兵强将，接下来将全面整合国内外资产，以此实现经营业绩的根本性好转。话音刚落不足一月，曝出2亿元银行贷款违约，梧桐翔宇持有德奥通航的6539万股份也同时因债务纠纷被全部轮候冻结。直到4月16日，审计机构要求公司在2017年年报中对通航子公司涉及资产全额计提减值。最终，ST德奥对通航业务计提资产减值损失 4.38 亿元，并称将放弃海外通航板块。

  在年报发布后，监管发函要求*ST德奥说明将如何处置国内外通航资产。ST德奥最后给出的回答是——对海外通航子公司中止资金投入,并破产清算;对国内通航子公司暂停投入,业务停顿。

  记者梳理发现，在放弃上述六大海外通航子公司的同时，ST德奥也暂时终止了对包括德奥直升机、德奥斯太尔(4.050, -0.06, -1.46%)、德奥航空发动机、德奥无人机运营、 德奥飞悦在内的七大通航子公司的资金投入。最终将如何处置国内这些通航资产，第一财经多次致电ST德奥，均未获得回应。

定增10亿收购科比特？

在原有的通航业务已停止投入或已经托管清算、计提减值的同时，ST德奥仍在以新的方式抒写它的跨界故事。

  2017年11月6日，停牌近1年的ST德奥复牌，21个交易日市值蒸发近30亿元，随后12月4日，ST德奥再度紧急停牌策划重组。今年1月，ST德奥披露此次重组拟定增收购通用航空业务相关资产，预计交易金额不低于人民币10亿元。2018年2月，披露标的为科比特100%股权。

  2014年10月成立的科比特主要从事多旋翼无人机系统的研发、生产、销售和服务等，注册资本约5080万元，创始人为卢致辉，持有公司33.86%的股份。机构股东包括国信大族、晟田投资、梅花明世等多家PE。

  关于科比特和卢致辉，可查的信息并不多。在天眼查上，卢致辉的身份还包括“大疆无人机创始人”之一，但这一身份已被多家媒体报道系无中生有，营销包装，其在大疆仅仅只是一名普通员工。对此，记者试图致电科比特求证，但截至发稿，电话未有人接听。

  在科比特的官网，对公司和卢致辉的介绍也都不多，而坊间盛传“科比特2015年融资3000万估值1.2亿，2016年融资4000万估值5亿”。2017年11月，科比特对外宣布获得梅花资本领投的2亿元Pre-IPO轮融资。也就是说，在获得2亿元融资后一个月，ST德奥开始与科比特洽谈收购。

  尽管ST德奥把科比特称为国内知名的工业级无人机产品及解决方案供应商。但记者网络检索发现，除了官网之外，几乎找不到与这家公司的产品信息。在此前监管的追问下，*ST德奥曾公布科比特未经审计的营收信息，公告显示，这家无人机企业2016年和2017年分别亏损1840.63万元、1.09亿元。除此之外的资产负债情况，ST德奥尚未披露。

  对于这笔交易，外界并不看好，ST股东甚至用脚投票，6月5日公告继续重组并复牌以来，ST德奥已连续三个跌停，这更将减少了收购成功的概率。从公开信息来看，梧桐翔宇的股权质押大可能已经触发危机。在*ST德奥债务逾期后，梧桐翔宇所持的*ST德奥全部股份也先后被浙江中院、天津高院、江苏中院轮候冻结，冻结理由均是债权人要求财产保全，但是否涉及股权质押尚不明确。

  公开披露显示，梧桐翔宇自2014年月以来，不断将ST德奥股票用于质押融资，最新的一轮质押发生在2017年11—12月，梧桐翔宇先后向渤东方证券(10.750, 0.07, 0.66%)、渤海汇金质押了ST德奥股份，且部分质押期仅不足一月。

  对于为什么还要继续这笔交易，ST德奥在6月5日的复牌公告中给出的重要理由是“提升公司的可持续经营能力和盈利水平, 拓展新的利润增长点”，这一理由，在2013年开始的那一轮跨界中，也曾被类似地写进公告。

  财报显示，ST德奥2017年亏损5.13亿元，净资产也由3.4亿元下滑至-1.66亿元。一季报中，ST德奥预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润为-7000万元～-5000万元。如果今年无法扭亏为盈，将被暂停上市。

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